『财金汇总』每日更新中！～～～～～0217 时间: 2024-02-09 19:33:52 |   作者: 冷拉方钢

  根据有关法律法规，新股在上市后第11个交易日计入指数，据此建设银行和中国神华将分别在本月中旬和下旬计入指数。目前，A股市场市值最大的30家企业占比已超过50%，其中第一权重股工商银行市值占比约7.9%，第二大权重股中国人寿市值占比约5.7%。

  截至8日收盘，工商银行总市值达24283亿元，建设银行总市值达22948亿元，中国人寿市值达19166亿元。依次推算，建设银行计入指数后有望成为Ａ股市场第二大权重股。

  机构投入资金的人在此前的4、5月份逢高减磅后，又借6月份市场大幅震荡之际调整持仓结构，大幅增仓。在接下来的7至8月份股市大面积上涨的行情中，机构也未有获利兑现离场迹象；相反，其采取了持续增仓策略。截至8月底，基金、QFII、保险公司、社保等为代表的机构投资的人，在银行托管专户的A股市值达35009.18亿元，比7月底的28719.93亿元大幅度的增加6289.25亿元。而且，即使剔除8月份沪深300指数大涨18.75%这一因素，机构当月持有股票市值仍净增近千亿元，增仓力度比较大。

  此外，从市场占比也能够准确的看出，最近几个月机构持续增仓。基金、QFII、保险公司、社保等投资机构在8月底时持有的A股市值35009.18亿元，占当时沪深股市总市值228185.01亿元的比例为15.34%。这一占比分别较前三个月的14.79%、14.69%、12.65%提高0.55%、0.65%、2.69%，已是连续三个月维持上升势头，扭转了4、5月份持续下滑的势头。

  不过，有必要注意一下的是，8月份QFII托管银行大都被挤出了A股托管总额前50名，仅剩一家，托管市值只有188.01亿元。这与7月末的托管总市值516.11亿元相比，大幅度减少了328.1亿元。

  统计显示，QFII在二季度初期减仓后，又在6至7月份增仓；但在随后的8月份股市上涨过程中再次减仓，其波段操作迹象明显。

  成熟市场的特征之一就是机构化，机构之间的博弈成为市场的主要表现形式。而在机构化的状况下个股的分化会很明显，不受机构投资的人关照的个股会跟大盘丝毫没有关系，股指的涨跌起落并不意味着个股的走势，普涨普跌的格局完全结束。这种特征随基金等机构投资的人队伍的扩大而越来越体现在A股市场上了。基金在市场上充当了重要的角色，目前基金的规模已经达3万亿元，占据了流通市值35%的份额，基金无疑是最重要的一个机构投资的人。这便是近一阶段股指走向和个股背离的最终的原因，因为基金重仓集中持股的群体多半都是权重指标股，它们对股指的影响较大，而其它个股就明显被边缘化了。

  权重指标股行情在周一的表现突出地反映在各个指数的差异上。上证综指大涨2.53%，但是深综指只涨了0.57%，而上证50以2.18%的涨幅落后于上证综指。这更加充分说明了权重股的杠杆作用，这些权重股流通市值并不大但总市值却很大，才造成了上证综指“虚涨”超过了上证50指数，说明权重股行情特征很明显。那幺，除了基金博弈的因素以外，指标股行情崛起的另一个原因是对股指期货的预期。随着建行、神华和中石油的集中发行，这种预期开始变得明晰起来。市场的期待并不一定有可能是在近期实现，但是并不妨碍作为一个中心思想或者说题材来运作。这种预期一旦形成就会在机构之间形成一定的共识，指标股行情就非常有可能在一段时间内延续下去。

  另外，作为机构投资的人需要考虑的不仅是一个阶段的市场热点，而是优质的H股和红筹股回归后对现有成分指标股的“挤出”问题，手头大把的筹码很可能会受到边缘化的待遇，因此利用股指期货的预演行情来实现资金的腾挪是非常有必要也有一定的可能实现的。

  机构主导的权重指标股行情并非整体性地上扬，而是以各个板块交错前行、轮动切换的方式来演绎，这反映出机构投资的人对这种指标股行情的谨慎态度。周一，前期活跃的钢铁股和航空股步入明显调整的同时并不妨碍机构对金融股的青睐。作者觉得，如同前期的钢铁股和航空股一样，金融股也可能随时展开调整，但这种波动并不会在很大程度上影响股指的高位运行，因为有可能有其它板块继续跟上再接再厉，但是我们一定要看到机构投资的人在这个过程中可能完成了换手和资产配置的调整。

  指标股行情有望在这样的板块轮动格局下延续，股指有望保持高位盘整的格局。但是，投资者的风险来自于两个方面：一是指数和个股的脱节，赚指数不赚钱的痛苦可能持续，那幺，从操作上来说难度会比较大；二是指标股的轮动行情能否延续完全取决于基金等机构的资金供应。但有两个因素不容乐观，一个是自从9月初以来新基金实际上已经停止了发行；二是QDII额度的增加和认购的火爆将对基金的资金产生分流，这样的状况有一定的概率会逐渐改变基金博弈的预期，后续缺乏接盘者的担忧将会逐渐呈现在基金面前。这两个风险对于大盘来说会在一定的触发因素干扰下释放开来，短期内股指有望继续在高位运行，但中线大盘上升的空间有限。

  股指期货风声再紧，这一次可能线日，证监会主席在大连表示：股指期货在制度和技术上的准备已经基本结束。在条件成熟的时候，将适时推出。

  市场对股指期货的推出时间先后存有4个预期，一是2007年初，这是曾被明示过的一个时间；二是今年4月16日，这是《期货交易管理条例》正式实施，股指期货名正言顺可以推的第一个时点；三是7、8月份；四是年底以前，即十 七 大后的一两个月内，也就是接下来的这个窗口。

  对于股指期货推出的时间窗口，本人曾认为最佳时间点是2006年的10月底，即紧接着工行上市。然而，由于股权分置改革成功得太快，方方面面尚沉浸在喜悦之中，最佳机遇悄然溜走了——工行上市使超级大盘股重压利空出尽，股改市场效应得以全面喷发，同时机构大量收购沪深300的股票筹码，以期在未来现货和期货间套利，再加上人民币加速升值、加息和奥运会的大背景利多，A股指数大幅飙升一发而不可收拾。

  尽管4月推股指曾被广泛看好，但笔者当时并不乐观，在《谁在暗算股指期货》一书中，笔者曾写道：“股指期货也存在2007年不被推出的可能，股市投机气氛越浓，股指被炒得越高，股指期货延期推出或不推出的可能性越大。”在4月23日股指大跌后接受新浪专访时我进而指出：“如果决策层倾向于延后推出，而且在比较准确的时间点出来，股指就会卷土重来，甚至创出新高。”

  时间已经初步印证本人此前的判断。那幺，现在上证指数5500点之上，为什幺笔者反而觉得可能真的要推呢？理由主要有两个。

  一是十 七 大以后，股指期货决策的政策环境将稳定下来，这有利于管理层下决心推或者不推。换言之，如果推，很可能就是这一个时间窗口，如果在年底前不推，那幺，未来一年内推的可能性会不断变小。

  至于第二个理由，本专栏6月28日撰写的《推出股指期货已无须“择机”》已有解释：股指期货是2007年股市最主要的博弈焦点，将造就2007年的最大战术机遇，而它发生在人民币升值的大背景下。如果人民币汇率加速升值，并且汇率浮动区间逐步扩大的线年奥运会前后，在中国股市和房地产市场上，中国将被迫与国际热钱展开一场战略制高点上的大决战——即在人民币资产泡沫急速膨胀之后，国际热钱及其背后势力将从政治、经济、金融等多方面全面做空中国。

  “可能出现的最糟糕的局面是，一方面人民币继续加速升值，资产泡沫加速膨胀，另一方面，股指期货推出一再延期，到2008年春夏之交、股市泡沫一戳就破的时候推出，刚好成为热钱手中的空头‘超级武器’，热钱将能以此挟制市场各方力量，一起做空股指，并通过股指暴跌做空人民币。”

  因而，从服从于中国打赢“2008年货币决战”的战略目标来看，若股指期货尽快推出，它可能分化市场预期，使在奥运会前做多中国的热钱担心受到空方袭击，从而在人民币汇率最后决战前，层层抵抗，逐步消磨热钱的决心和实力，并最终给其迎头痛击。

  然而，必须指出的是，能否打赢2008年货币决战，将后奥运衰退控制在中国可承受的范围内，股指期货是次要矛盾，货币决策才始终是决定胜负的关键。

  其中要害有三个：一是保持人民币与美元收益率基本均衡，对当下而言，在美元减息预期下，人民币应停止加息，降低人民币升值速度，给资产烈焰“浇水”而非“泼油”。央行尤不可擅自承诺不干预外汇市场。二，以《反热钱法》坚决打击非法热钱，加强资本项目管制，尤其是流入性的管制，从而对日益失控的资产泡沫釜底抽薪，而当热钱被赶走，则CPI自然会降下来。三是官方和民间大力增加黄金储备，以使人民币在未来一两年很有几率发生的国际货币“霸主”大变局中，拥有更多的博弈筹码。然而，在这三个生死高地的博弈能力上，我们尚未能有效加强。

  诚然，以上都是短期应变之策，更艰巨而深远的改革是，**需完成由全能管制型向公共服务型的转型，大大降低国家的宏观管理成本，将财政收入的大部分用于医疗、养老、教育等公共领域，将税收的增长降低到GDP上涨的速度之下，如此方能治本，提振内需，恢复国际收支平衡，真正掌握强国富民的发展主动权。

  最后需要提醒的是，笔者曾分析，股指期货推出前助涨，推出后助跌，但非一成不变。特别在“港股直通车”给市场感觉资本项目管制趋宽松的新背景下，不排除出现新的演变——即股指期货推出前，股指较小幅下跌，主力以此为股指期货推出创造条件，并在推出后拉涨股指，以促成期货的大额成交，在股指创出新高或接近新高后再大力做空，股指大跌后再大幅拉涨。而且，A股和H股的跷跷板等联动效应将会加强。

  农业部的人士指，扩大资金规模的同时，官方还创新机制，完善监管手段，确保重大支农项目资金的安全、高效运。

  名单包括中国核工业集团、中国航空集团、中国航空公司、五矿集团等，对此类产业，有关部门有意整合相关资源，保持国资委对少数大规模的公司的控股比例。

  分析人士指，大型央企的整体上市，不可避免涉及大量与上市公司相关的重大资产重组及并购，甚至影响到国民经济布局，牵一发而动全身。任何一个环节都必须慎之又慎，也因此，整体上市的时间表被一推再推。瑞信估算，国资委监管的150多家中央直属企业的资产中，50%的资产已注入上市公司，对上述国企税前利润的贡献达90%

  德银指出，公布反映电力公司上网电费有望提高。该行认为，通知反映很可能会提出煤电价格联动机制，提高高耗能及高排放用家的电费，以加强节能降耗。市场上五家独立发电公司中，德银认为华电国际、中国电力对电价调整至为敏感。

  不过，由于煤价持续上扬，除了华润电力已就煤价上涨作出对冲外，华电及中国电力则易受高煤价影响。另外，大唐发电公布，前3季度发电量为865.97亿千瓦时，同比增长31.6%；累计完成上网电量则上升31.88%，至815.39亿千瓦时。华电首3季发电量为4,661万兆瓦时，增长27.34%；上网电量增长26.82%至4,336万兆瓦时。